信达证券：有色金属周度报告：多维共振，全面修复

金属资源全面修复的多维周期逻辑。春节期间，外盘金属继续维持节前强势状态，普遍上涨。我们认为本轮金属资源价格和企业估值全面修复受多维周期共振推动。供给上看，主要受资源资本开支周期影响，目前处于资本开支加速扩张初期，未来几年资源供给端继续存在较强约束。需求上看，主要受经济周期和要素结构变化影响，目前短波经济周期库存周期逐步进入被动去库存阶段，紧接着会进入下一轮库存周期的主动补库存阶段，均利好资源需求的复苏；要素结构的变化主要体现在新能源领域需求占比的逐步提升。金融属性上看，主要受美联储利率周期（美元周期）的影响，我们认为2023年美联储加息周期接近尾声，利好金融属性较强的贵金属和工业金属。铝供给仍偏紧，静待需求复苏。SHFE铝价春节前涨6.25%至19465元/吨，春节假期间LME铝价涨1.55%至2627.5美元/吨。据百川盈孚，12月铝棒及铝板带箔开工率分别下降6.26、0.08个pct至44.62%、36.69%。据百川盈孚数据，2023年或有160万吨/年电解铝产能减产；246.5万吨/年产能复产；180.2万吨/年新建产能投产。据SMM数据，海外电解铝厂商部分复产，但服役时间较长