天风证券：农林牧渔行业专题研究：引种缺口已成，重视白鸡周期反转机会

1、本轮白羽肉鸡周期如何看？1）供给端：产业链自身去化+引种限制+换羽扰动有限，供给加速收缩产业磨底近3年，产能持续去化。根据中国畜牧业协会数据，在行业磨底中，产能持续去化，与21年高点相比，在产+后备祖代鸡存栏去化5-10%。考虑到中国畜牧业协会样本数据主要为大企业，行业实际产能去化幅度或更高。引种受限，后续不确定性强。因美国部分州高致病性禽流感及航班问题，引种受限，据畜牧协会，2022年5-11月祖代更新量同比下降43%，缺口已成。2022年12月28日，田纳西州再次报道当地商业种禽区发生高致病性禽流感，短期或难以恢复。若引种压力持续，或导致行业供需平衡超预期紧缩，鸡周期反转有望提前，且弹性更大。主客观条件均不具备大幅换羽基础，扰动有限。主观上看，行业换羽意愿不强，主要系：1）行业长期低迷，资金压力明显；2）大宗价格持续高位震荡，挤压养殖户盈利空间，缺少明显的利润驱使；3）2016/2017年大规模换羽导致后代质量明显下降，养殖疫病发生概率提升、养殖难度加大，市场对待换羽恢复相对理性。客观上看，目前行业整体鸡病严重，不具备大幅换羽的基础。2）需求端：白鸡消费量稳步提升非瘟期间，白鸡