天风证券：银行：社融“至暗时刻”已来，黎明前保持乐观

12月社融低于预期，直接融资同比大幅少增12月社融新增1.31万亿元，低于万得一致预测值（1.61万亿元），同比少增1.06万亿元。存量社融增速9.6%，较上月回落0.4pct。社融口径下新增人民币贷款1.40万亿元，同比多增2700亿元，扭转了连续两月贷款同比少增的态势。分结构来看，对公中长期贷款同比大幅多增，对社融增量形成支撑。12月直接融资同比少增是主要拖累项，原因一是2022年政府债靠前发力，二是近期债市波动下企业融资成本提升，融资规模下降。居民端贷款降幅收敛12月居民户贷款同比少增量较前两月明显收窄。12月疫情防控政策调整，居民端需求在受到客观因素影响的情况下实现降幅收窄，体现了经济的韧性和居民端的消费修复能力较强。12月下旬以来多地疫情陆续达峰，拥堵延时指数明显回升，居民线下生活正在向常态迈进，随着居民正常生产生活逐步修复，居民端信贷需求有望持续向好。企业端中长期贷款同比多增量达年内峰值企业端来看，12月企业中长期同比多增8717亿元，创年内峰值。四季度以来监管层稳增长诉求强烈，11月召开全国性商业银行信贷工作座谈会，要求全国性商业银行要发挥“头雁”作用，主动靠前发力，在政