国金证券：麻辣烫行业专题报告：赛道兼具大空间、高标准化，龙头复制能力强

麻辣烫为兼具大空间、高标准化程度的千亿级中式快餐品类，增长较稳定。麻辣烫平价实惠，且风味足、有口味粘性，根据弗若斯特沙利文数据，2021年国内市场约1336亿元，在中式快餐中占比17.4%，2016~2021期间CAGR5.7%、略高于餐饮整体1.2pct，预计至2025E有望达1973亿元、2019~2025E期间CAGR7.1%，下沉市场、外卖为结构性增长点。麻辣烫食材半成品比例高、制备简单，更易标准化，2021年连锁化率22.5%、高于餐饮整体约5pct，预计2025E有望提升至26.0%，较多数中式餐饮品类更易诞生大型连锁品牌。 龙头品牌采用“供应链-加盟商-消费者（S2B2C）”模式，输出供应链、管理能力达到快速复制，目前杨国福、张亮门店数均超5000家，先发优势明显。龙头品牌输出品牌影响力、规模化供应链、管理能力，利用加盟商本地优势和自负盈亏的主观能动性快速拓店，主要赚取供应链（食材销售）和加盟费的钱。龙头品牌加盟餐厅前期总投资约10~15万元，理论餐厅层面利润率约15%~30%，单店模型盈利能力较好。龙头杨国福、张亮开店节奏相仿，门店数均超5000家、均以加盟为主，除两强