东亚前海证券：食品饮料行业深度报告：“预见复苏、布局疫后”系列之七：白酒-疫情扰动有望消散，区域次高端酒企迎发展

新冠疫情爆发以来，防疫政策、出行限制、疫情反复等，对于旅游、餐饮、酒店、食品、酒水等行业消费场景造成严重冲击。当下，疫情形势有望不断转好，十四五旅游业发展规划中也对疫情形势允许下出入境的放开做了展望，春节+冬奥会有效提振市场人气，我们认为，在政策大力扶持+疫情形势转好的逻辑支撑下，消费复苏起点来临，景气度将有望持续回升。展望未来，疫后投资如何布局、复苏行情如何演绎，东亚前海证券研究所大消费团队重磅推出“预见复苏、布局疫后”系列深度报告，此为第七篇：白酒。 核心观点 复盘疫情下白酒板块的结构性行情：1）第一轮：高端白酒以送礼需求为主，受疫情的影响较小。在业绩的支撑下，高端白酒率先出现估值和股价的提高，估值和股价的齐升行情从2020年2月前后延续至2021年2月前后；2）第二轮：2020年中期，随着疫情扰动减弱，全国次高端酒企率先复苏，业绩回暖促进第二轮估值与股价齐升的行情，第二轮行情从2020年中期至2021年中期；3）第三轮：2021年以来，随着疫情扰动减弱，宴请和聚会需求回暖，叠加低基数效应，以宴请和聚会需求为主的区域次高端白酒业绩高增，第三轮估值和股价的齐升行情已在酝酿。 展望20