西南证券：贵州茅台（600519）-23Q3业绩符合预期，全年目标完成无虞

贵州茅台(600519)投资要点事件：公司发布]2023年三季报，前三季度实现营业总收入1053亿元，同比+17.3%，归母净利润529亿元，同比+19.1%；其中23单Q3实现营业总收入343亿元，同比+13.1%，归母净利润169亿元，同比+15.7%，业绩整体符合市场预期。茅台酒与系列酒双轮驱动，直销占比继续提升。1、公司上半年发货节奏较快，收入端表现靓丽，管理层三季度结合外部宏观环境和量价平衡考量，发货节奏有所控制，造成单Q3收入增速环比有所放缓，业绩弹性仍得到较好延续。2、分产品，单Q3茅台酒实现收入280亿元，同比+14.6%，预计增量主要来自直营投放增加、非标酒配额提升以及节气酒新品贡献；系列酒实现收入55.2亿元，同比+11.7%，单Q3公司主动控制茅台1935的发货节奏，以此实现价格体系稳定，并保障渠道推力。3、分渠道，单Q3直销渠道收入148亿元，同比+35.3%，批发渠道收入187亿元，同比+1.5%，前三季度“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入148.7亿元，单Q3直销收入占比同比提升6.9个百分点，渠道结构持续优化。盈利能力继续提升，现金流保持健康。单Q3