西南证券：珠江啤酒（002461）-结构升级态势良好，Q3实现量价齐升

珠江啤酒(002461)事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现收入45.5亿元，同比+10.7%，实现归母净利润6.4亿元，同比+12.7%；其中23Q3实现收入17.8亿元，同比+5.9%，实现归母净利润2.8亿元，同比+7.9%，公司业绩符合市场预期。纯生延续高增态势，Q3实现量价齐升。量方面，23Q3公司实现销量115万吨，同比增长4.97%；其中单三季度实现销量46.2万吨，同比+1.4%，Q3受雨水洪涝等天气影响，增速有所放缓。分产品看，23Q3纯生产品销量同比增长15%，其中高端大单品97纯生延续高增态势，销量同比增长33.3%。价方面，得益于产品结构升级持续，Q3单季度公司吨价同比+4.4%至3854元/吨水平。产品结构升级持续，带动盈利能力上行。23Q3公司毛利率为45.6%，同比+1.7pp；其中Q3单季度毛利率为45.7%，同比+0.8pp。毛利率提升主要得益于高档纯生产品占比持续提升，叠加包材类原材料价格下行。费用方面，Q3单季度公司销售费用率为13.1%，同比-0.3pp，主要由于公司持续优化费投效率；管理费用率为6%，同比+0.6pp。综合来看，受益于成