信达证券：非银金融行业：通过复盘“指导实战”，积极布局非银

核心观点：近期我们先后发布两篇保险和券商板块“指导实战”专题研究，通过复盘力争抓住当前市场对非银板块的核心关注点。在当前市场由估值修复向基本面改善转化阶段，我们建议积极布局非银。“股债收益差”高位收窄阶段，经济复苏节奏和政策有望带来预期差，券商行情有望展开。当前板块估值1.39X，估值仍处近年低位水平，性价比仍高。我们通过对券商行情复盘，认为影响因素主要有二：一是经济因素，包含市场流动性和经济修复过程；二是行业监管政策。经济因素方面，一是“M2-社融增速”=剩余流动性，其走高回落有望驱动股债收益差缩窄，在此过程中，股票市场有望表现，券商有望实现超额收益；二是经济修复与股票市场关联紧密，若企业盈利提升，EPS上行，则股票市场吸引力有望增加。同时相关政策支持有望带来行业前景改善，有望从业务多元化、盈利预期、盈利质量等多方面抬升券商业绩预期进而提升板块估值。我们认为当前市场回调体现了市场对“美国经济有韧性，中国经济刺激低于预期”的担忧。综合考虑估值和宏观政策空间，我们认为权益市场对资金具备较强吸引力。我们认为2023年是资本市场发展重要一年，注册制有望带来企业融资阶段前移，同时大量中小企业存