天风证券：银行1月社融点评：信贷“开门红”如期而至

1月社融和信贷增量高于预期1月社融新增5.98万亿元，高于预期（预期值：5.68万亿元），同比少增1959亿元，存量社融增速9.4%，较上月回落0.18pct，同比少增量和存量增速回落幅度均较上月大幅收窄。社融口径下新增人民币贷款4.93万亿元，同比多增7312亿元，单月新增贷款量创历史新高。分结构来看，正如我们在《1月社融前瞻：企业贷款支撑信贷“开门红”》报告中所预期的，1月对公中长期贷款同比大幅多增，对社融增量形成支撑；企业债券融资同比大幅少增对社融增量形成拖累。企业贷款大幅放量，中长期贷款增长强势1月企业贷款新增4.68万亿元，同比多增1.32万亿元，其中企业中长期贷款单月新增3.5万亿元，同比多增1.4万亿元，单月新增和同比多增规模均创历史新高。我们认为主要原因一是从需求侧出发，一方面在前期政策性开发性金融工具逐步落地的过程中，项目配套融资需求带动企业中长期贷款增长；另一方面近期债券收益率上行，企业发债成本提高，1月企业债券融资仅新增1486亿元，同比少增4352亿元，信贷融资对债券融资起到一定替代作用。二是从供给侧考虑，1月作为银行“开门红”首月，前期对公储备项目往往率先投放