中邮证券：天坛生物（600161）-公司迎来浆站+产能双增长，盈利能力有望全面改善

天坛生物(600161)国资背景的血制品企业龙头公司是国内最早开始从事血液制品工业化生产的企业之一，公司浆站数量及年采浆规模均保持国内领先。公司的实控人国药集团、控股股东中国生物具备强大的综合资源优势。公司于2017年剥离疫苗业务相关资产，集中优势资源专注血液制品的研发、生产，目前是国内血制品企业中产品线最丰富的厂商之一。双重禀赋保证原料血浆供应，去库存周期中优势凸显公司具备行业政策壁垒+自身国资背景双重禀赋。与欧美地区相比，国内血制品行业的集中度依旧有待提升。为保证血制品供应过程的安全性，政策在总量控制、流通控制、生产质量等方面对血制品行业的监管在不断完善，有助于推动血制品行业规范性、集中度不断提升。在此环境下，公司的国资背景使其在新建浆站和新药申报等方面拥有显著差异化优势。供需两端看，2023年国产血制品市场可能进入去库存周期。公司由于在手浆站数量有差异化优势，采浆量弹性较大，在去库存周期中优势凸显。工艺改造+新品研发改善盈利能力血制品产品的吨浆利润贡献情况是：凝血因子类＞免疫球蛋白＞白蛋白。公司产品与同类竞品相比，1）白蛋白存在量、价双重优势。公司大部分规格的白蛋白产品中标价均高