浙商证券：山鹰国际点评报告：轻装上阵再启航，底部已现静待拐点

山鹰国际(600567)投资要点基本事件1月20日，公司公告2022年业绩预告。预计2022年实现归母净利润-22.45亿元，扣非归母净利润约-23.65亿元，业绩亏损主要系毛利率下降（原材料、能源等成本上升，需求不旺纸价下跌），计提并购子公司商誉减值约15亿元影响。22年回顾：需求较弱盈利承压，商誉减值影响利润根据公司披露经营数据，22Q4造纸收入58.81亿元，销量171.38万吨（同比+15.23%，环比+10.96%），销售均价3432.59元/吨（同比-19.86%，环比-6.85%），22Q4包装收入18.76亿元（同比-15.02%，环比-9.64%），销量5.31亿平方米（同比-6.84%，环比-4.50%），销售均价3.53元/平方米（同比-8.78%，环比-5.36%）。22年初春节过后出现短暂需求小旺季，但是4月起受国内各地疫情影响，生产运输受阻，停机固定费用上升，终端消费萎缩纸价下跌。成本方面，据卓创资讯，22Q4国废价格为1970元/吨（同比-18.96%，环比-6.62%），根据Wind，秦皇岛港动力煤价格736.67元/吨（同比-5.76%，环比+0.38