财通证券：山西汾酒（600809）-22年高质量收官，23年势能不减

山西汾酒(600809)事件：公司公告2022年业绩预告，预计2022全年营业收入约为260亿元，同增约30%；归母净利润约为79亿元，同增约49%；扣非归母净利约为79亿元，同增约49%。相应估算22Q4营业收入为38.6亿元，同增约42%；归母净利润为7.92亿元，同增约82%；扣非归母净利为7.98亿元，同增约108%，业绩表现基本符合预期。22年高质量收官，业绩符合预期。22年公司高质量完成内部目标，产品结构显著提升：1）青花收入实现60%增长，估算青30复兴版体量实现明显突破，青20增速50%以上，青25受益省内消费升级增速更高。2）腰部产品受益品牌势能提升，估算增速与整体增速基本一致。3）玻汾量稳价增，预计实现个位数增长。结构提升带动22年归母净利率同增3.8pct至30.4%，符合年初预期。22Q4业绩高增，1则去年同期毛利率、营业税金率偏高，单季利润基数较低；2则疫情导致线下费用投放受到影响。23年稳扎稳打，品牌提升保持强势。23年公司产品规划延续此前思路，强调结构指标（如青20终端数量、青30培育场次），预计中高端产品保持30%+增速。其中，青20伴随汾酒品牌势能烽火