财通证券：水井坊（600779）-着眼长期，稳中求进

水井坊(600779)核心观点事件：公司公告2022年业绩预告，预计2022全年完成营收约46.73亿元，同增约0.9%；归母净利约12.16亿元，同增约1.4%；扣非归母净利同比下降约4.3%。相应估算公司22Q4营收为9.02亿元，同降约25.4%；归母净利为1.61亿元，同降约19.1%；扣非归母净利同降约30.2%。考虑Q4疫情影响，业绩表现基本符合预期。需求不振，升级受阻，22年销售承压明显。受经济放缓及疫情影响，国内消费场景严重受损，商务招待需求表现低迷，渠道库存压力增大，特别22Q4集中受到疫情迎峰考验，公司以持续健康成长为指引，年底未做回款加压动作，Q4收入及利润表现基本符合此前预期。大环境承压之外，井台换代的市场导入进程也相对偏慢，一则疫情反复导致相关消费者培育及团购拓展活动未能顺利落地；二则需求弱势背景下，逆势提价的市场接受度亦欠佳。22Q4估算公司吨酒价格同比下滑2.4%，预计与井台占比下降有关。加强C端培育，丰富产品布局，着眼长期稳中求进。2022年公司稳步推进消费者培育活动，Q3以来：1是推出美学馆、体验馆，以加强品牌教育并促进消费转化；2是借势WTT合作进行