国金证券：汽车零部件行业研究：复盘消费电子声学，看好汽车声学升级和国产替代

行业观点 汽车音响迎来升级，单车价值量10倍成长：音响系统消费者易感知，新能源车内卷增配，把音响作为卖点。扬声器数量从传统燃油车的4-6个，增加到12-22个，同时增加独立功放、低音炮、头枕音响等产品，音响系统的单车价值量从100-150元提升至1500元左右（12个扬声器+功放+低音炮+AVAS），价值量10倍增长。 消费电子声学复盘：声学价值量成长9倍，歌尔4年收入10倍增长。我们通过复盘消费电子声学赛道的升级发现：（1）在智能手机快速渗透的09-13年，市值最大、股价涨幅最大、业绩增长最快的是声学赛道的歌尔股份，其4年时间收入从11亿做到100亿元。（2）歌尔股份业绩高增长的原因：智能手机和苹果手机复合50%以上的增长；声学赛道价值量9倍成长；国产替代，份额逐步提升。 汽车声学赛道：软硬件解耦+国产替代，优质国产白牌商份额加速提升。我们通过分析车载音响竞争者，发现：（1）车载音响供应商中，白牌厂商优于品牌厂商。主要是：品牌厂商研发、营销费用高，且出货量不大，比较容易亏损；品牌音响具有较强消费黏性，市占率天花板明显，只能通过并购不断扩大份额；（2）车载音响行业国产替代加速。新的电子