财通证券：洽洽食品（002557）-22年平稳收官，稳健中不乏亮点

洽洽食品(002557)核心观点2022年平稳收官，Q4预计符合预期。Q4瓜子保持双位数及以上的增速，韧性凸显；坚果在12月春节备货期间受疫情影响，消费场景略受损。整体来看，预计Q4收入增速落在15-20%。稳扎稳打经营坚果品类，23年净利率有望抬升至5-8%。1）公司于22年8月将15日装每日坚果从390g切换到345g（单包克重从26g下降到23g），相当于变相提价约13%，目前15日装坚果占比约30%，在成本不变的前提下预计在22H1的基础上可提升坚果业务整体毛利率2-3pct；2）原材料方面，公司在国内种植培育的夏威夷果和碧根果逐步进入收获期，预计10%的坚果原材料可实现国产替代，国产成本相比进口节约20-30%，我们测算可提升坚果业务整体毛利率1-1.6pct（假设坚果原材料占其营业成本的70%）；而且进口的采购成本整体稳中有降。综合来看，23年坚果毛利率有望达到30%以上，净利率从3-5%逐步抬升至5-8%。对新兴渠道持开放态度，正在稳步推进。22年以零食很忙为代表的新兴零食连锁渠道快速增长，公司对新渠道也持开放态度，目前主要通过经销模式接入了薯片等产品，公司总部正在和零食