财通证券：贵州茅台（600519）-阔步前行，开启优质国企价值新风范

贵州茅台(600519)核心观点核心事件：1）公司发布2022年生产经营情况公告，22Q4归母净利超预期；2）茅台集团召开2023年度市场工作会议，主题“向美而行，为美奋斗，将美进行到底”，29家分子公司及经销商代表和茅台人员约2000人出席。2022完美收官，Q4超预期。2022年预计完成营业总收入约1272亿元，同增16.20%，实现归母净利约626亿元，同增19.33%；全年公司实现茅台酒收入约1077亿元，同增15.2%，其中Q4收入约333亿元，同增17.0%。Q4茅台酒收入占比达91.3%，高于前三季度的85.6%，占比为各季最高，一则源于部分地区受疫情影响，10月后补发中秋配额；二则非标如100ml小茅、精品等投放量加大（精品价格走势可窥一斑）；三则非标直营占比提升，非标增量主要来自直营、i茅台渠道，单季净利增速超预期判断亦与产品结构抬升有关。“美”营销不断走向深入，茅台“美”战略应时而生。2022年茅台集团首提“美时代”，营销方法论从“八个营销”进化为“五合营销”，围绕营销“美时代”和“五合营销法”，2022年茅台集团主动营销迈出关键步伐，成立集团市场管理部、产品开发委