国金证券：九州一轨（688485）-轨交减振领域专精特新企业，行稳致远

九州一轨(688485)公司简介九州一轨主营轨交减振降噪相关产品的国产化进程顺利，正积极拓展TOD上盖专项防治、轨交智慧运维与病害治理业务。投资逻辑轨交减振降噪市场释放&国产化进展顺利。根据发展纲要，“十四五”期间规划建设城轨、城际/市域（郊）线路各3000公里；在城市声音敏感区范围扩大以及新噪声法出台的政策驱动下，我们预计“十四五”期间两类线路对特殊等级减振产品招标占比将分别提升至20%/7%以上（21年数据暂缺，20年占比分别为16.6%/6.9%），对应总市场容量区间91.5~99.6亿元。公司自研“唧筒式阻尼结构”具备性能优势、相比进口产品价格下降约66.7%~81.3%，因此获市场认可，19~21年综合中标率分别为22.6%/15.3%/29.4%。我们预计公司22~24年中标率将稳中有升，分别达29%/29%/30%。逐渐走出疫情影响，3Q22业绩重回正轨。公司1H22受疫情拖累，营收下滑、费用率提升。Q3疫情影响逐步消退后单季营收及归母净利润分别同比+37.8%/+89.6%，显示较强的复苏能力。随着下游施工进度恢复，全年仍有望正常确认收入并使费用率保持相对稳定水平，整体