国金证券：三一重能（688349）-成本优势助力陆风市占率提升，加速布局海上+海外

三一重能(688349)投资逻辑：风电装机由周期性正式步入成长性阶段。随着2021年陆风进入平价时代，叠加大型化下产业链协同降本，风电装机正式由周期性走向成长性。根据现有招标水平以及“十四五”风电规划，在中性预期下，我们预计2022-2025年国内海风装机分别为5/10/15/18GW，对应年增长速度为100%/50%/20%，陆风装机分别为45/70/73/82GW，对应年增长速度为56%/4%/12%。传承三一基因，做强风电行业，加速布局海外+海风市场。公司成立于2008年，是全球风电整体解决方案提供商。公司目前加速布局海上产品以及推动风机出海。2022年公司在科创板上市，IPO发行价格29.80元，募集资金54.71亿元。预计公司2022-2024年陆风营收将达97、113、145亿元，年增速达10%、17%、28%，海风营收将达0、7、23亿元，2024年增速达202%。公司风机制造毛利率水平领先行业。公司高毛利率水平主要得益于：1）轻量化设计。公司有效降低核心零部件的载荷，在风机上具有一定轻量化优势。据统计，在2-5MW机型上，公司机组单MW吨数均低于行业平均；2）核心零部件