东兴证券：贵州茅台（600519）-业绩势能不减，高分红稳定市场信心

贵州茅台(600519) 事件：贵州茅台公布2024年中报，24Q2实现营业总收入369.66亿元，同比+16.95%；营业收入361.55亿元，同比+17.31%；归母净利润176.3亿元，同比+16.1%。公司业绩表现优异。 提价+非标贡献茅台酒增长，系列酒持续放量。24Q2茅台酒收入288.6亿，同比增长12.92%，主要受益于去年茅台提价和非标酒继续放量的贡献。24Q2系列酒收入72.11亿，同比增长42.52%，系列酒增速显著加快，我们认为主要有两方面原因：1是茅台今年5月启动1935的升级工作，刺激渠道对老品存货；2是今年上半年茅台1935整体的任务完成出色。根据此前媒体报道，今年7月茅台推出停货通知，表示“茅台1935酒已经超额完成2024年度各项任务指标，为保证良性发展，经公司研究决定，即日起暂停投放茅台1935酒合同计划”。在1935出色表现的带动下，系列酒Q2保持快速的增长。 直营增速放缓，经销快速提升。24Q2直营渠道收入144.09亿，同比增长5.85%，直营占比为39.85%，同比下降4.32pct，直营占比的下滑，主要是公司主动调整企业团购比例的结果。其中“