华西证券：宝钛股份（600456）-估值底部的军民两用钛合金龙头

宝钛股份(600456)竞争格局清晰，公司位居龙头钛合金作为一种高性能新型材料，已广泛用于航空、航天、船舶及化工、电力等民用领域。作为全球少数具有完整钛工业体系的国家，我国钛材已连续多年保持净出口，但高端钛材仍供不应求，甚至需要进口。国内军用高端钛材市场参与者主要为宝钛股份（全谱系）、西部超导（棒材、丝材）和西部材料（板材、管材、棒材）三家。2021年宝钛股份营收52.46亿元，钛材销量约2.7万吨，处于行业龙头地位。钛材性能优异，航空航天带动广阔市场需求钛合金性能优异，在全球范围广泛应用于航空航天装备，钛材用量随装备升级持续提升。在军用飞机方面，战斗机钛合金用量占比从F18的15%增至F35的27%；民用飞机方面，空客的钛合金占比从A320的4.5%增至A380的10%，波音从B707的0.5%增至B787的14%。航空发动机也呈现类似趋势：军用航发的钛合金占比从F101的20%增至F119的39%，民用航发从CF6的27%增至GE90的40%。我们预计“十四五”期间军机机身钛合金年均需求10978吨，军机发动机钛合金年均需求7929吨，民机钛合金年均需求28651吨，民机发动机钛合