中邮证券：森麒麟（002984）-动态点评：海外经销商库存回落，开工率及订单快速恢复

森麒麟(002984)事件：11月15日公司发布公告：向下修正可转换公司债券转股价格。点评：可转债价格下修，估值基本接近底部。公司发布公告，因股票价格已有连续15个交易日的收盘价低于“麒麟转债”当期转股价格34.68元/股的85%，即29.48元/股的情形，触发公司《募集说明书》中规定的转股价格向下修正条件，故将“麒麟转债”转股价格修正为28.52元/股，下修幅度17.76%，修正后的转股价格自2022年11月15日起生效。本次下修转股价，我们理解为再次说明当前公司估值已基本接近底部位置。业绩担忧落地，订单逐渐恢复。2022年Q2以来出口海运费迅速下降、港口堵塞问题快速解决，导致海外经销商库存短期到达高位，影响经销商Q3订单需求，对公司Q3业绩带来一定压制，公司Q3实现营业收入15.91亿元，同比+19.27%，环比-7.01%，伴随三季报披露，市场对公司业绩担忧已落地。2022年7-8月份经销商库存最高达6-7个月，当前欧洲经销商及美国零售商库存已完全恢复正常，美国经销商库存已于10月份恢复至4-6个月水平，预计2023年Q1完全恢复。受库存回落影响，海外经销商及零售商对公司订单需求