东亚前海证券：金种子酒（600199）-首次覆盖报告：厉兵秣马蓄力量，扭转乾坤开新局

金种子酒(600199)核心观点品牌历史悠久，集中精力聚焦白酒业务。金种子作为安徽四杰之一的名酒，公司现有“金种子”、“种子”、“和泰”、“醉三秋”和“颍州”五大品牌，现行产品主要包括醉三秋1507、地蕴醉三秋、金种子馥合香、柔和经典种子酒、徽蕴金种子等，公司产品具有较强知名度。经过多年发展，白酒业务已成为营收主要贡献点。2012年以来，公司营收持续下滑，直到2020年公司营收实现两位数正增长，2021年公司延续2020年稳增长趋势，实现营收12.11亿元，同比增加16.67%。中高档酒成主力，盈利能力改善空间大。2021年公司酒类业务实现营收7.38亿元，其中普通白酒营收3.95亿元，中高档酒营收3.43亿元，同比分别增加18.62%、34.23%。长期来看，中高档酒有望助力公司业绩持续提升。2012-2021年，公司毛利率由64.88%下滑至28.80%，与徽酒其他三家上市公司相比，公司盈利能力明显落后，具备很大的改善空间。持续创新品类，品牌形象不断升级。前有醉三秋开启绵柔口感味道白酒，现有馥合香区别于浓香型、酱香型和清香型白酒类别，金种子于2020年推出“一口三香”的馥合香系列产