东亚前海证券：锦江酒店（600754）-首次覆盖报告：抱拥中高端升级浪潮，集团改革凸显进取之心

锦江酒店(600754)锦江酒店为酒店行业龙头，门店总数超过万家，中高端市占率优势明显。公司从2010年资产置换后聚焦酒店业务，2015年并购卢浮集团，快速布局海外市场。2016年收购铂涛酒店、维也纳酒店，2018年收购丽笙集团，三年间中高端酒店数量由503家快速提升至2463家，实现向中高端品牌的重心切换。2019年推行“一中心三平台”建设，2020年成立锦江酒店中国区，公司不断内部改革，组织架构升级，以延续增长动能。公司2021年营收113.4亿元，同增14.6%，疫情下利润端仍然承压。加盟模式稳步推进，其占总营收比例由2015年的20.54%提升至2021年的47.31%。公司通过数字化、精细化管理，期间费用得以控制，净利率水平疫后较同业实现反超。酒店行业集中趋势确定，中高端酒店成长空间广阔。酒店行业供给持续出清，连锁化率、集中度持续提升。2020年、2021年我国酒店行业连锁化率同比分别提升5pct/4pct，酒店行业CR3由2019年的37.80%上升至2022年的48.14%。城镇居民可支配收入不断增长，且中高收入人群对应增速更快，对中高端酒店需求形成有力支撑。近年来头部酒