东方证券：报喜鸟（002154）-哈吉斯高质量增长，盈利能力保持稳健

报喜鸟(002154)公司前三季度实现营业收入30.4亿，同比增长2.2%，实现归母净利润3.8亿，同比增长4.7%，单Q3来看，公司实现营业收入和净利润为10.4亿和1.2亿，分别同比增长4.5%和13.8%。哈吉斯品牌领跑增长。分品牌来看，22Q3哈吉斯、报喜鸟和宝鸟的收入预计实现高双位数、低单位数和中单位数增长，哈吉斯增速仍然超过同行，考虑到哈吉斯和报喜鸟单Q3净增门店仅10+家，因此增长主要由同店驱动。宝鸟增速较上半年所有放缓，主要系疫情影响正常商务接单所致。其他品牌三季度销售有所波动，特别是恺米切因为前期处于并购流程中，短期从货品和渠道上均带来一定影响，明年起预期逐步好转。费用控制卓有成效，盈利能力保持稳健。1）毛利率：22Q3毛利率同比增长0.4pct至62.6%，主要原因包括折扣同比提升、宝鸟优质客户占比增加，以及高毛利的哈吉斯占比提升等；2）费用率：22Q3销售/管理/研发费用率分别为36.8%/7.6%/1.8%，同比下滑1.3/1.1/0pct，费用控制力度较好。3）有效税率：22Q3有效税率为21.3%，同比提升1.5pct。4）净利率：22Q3公司实现归母净利率