东方证券：浙江自然（605080）-毛利率环比改善，公允价值损失拖累净利润

浙江自然(605080)核心观点公司前三季度实现营业收入8.03亿，同比增长20.8%，实现归母净利润1.99亿，同比增长8.8%，单Q3实现收入和归母净利润为1.68亿和0.25亿，同比下滑1.2%和45.4%，扣非后净利润为0.39亿，同比增长2.7%，三季度业绩不及市场预期（去年同期销售基数较高、今年三季度受部分运力影响叠加套保浮亏）。单Q3来看，毛利率环比改善，公允价值损失拖累净利润。拆解来看：1）毛利率：22Q3实现毛利率37.1%，同比下滑1pct，但环比Q2改善1.8pct，表明原材料价格上涨压力已趋缓，同时人民币贬值也给毛利率带来正面影响。2）费用率：22Q3实现销售/管理/研发费用率1.8%/8.0%/5.5%，同比增长-0.8/1.7/1.9pcts。3）公允价值变动损益：22Q3实现-0.19亿，预计为汇率套期保值所产生损失。4）净利率：22Q3实现归母净利率14.9%，同比下滑12.1pct，扣非后归母净利率为23.8%。受海外通胀等因素影响，欧美市场需求端自22Q2起走弱，叠加Q3海运紧张、客户库存高等因素，Q3收入端面临短期压力，但公司10月发货情况已有较大