东方证券：北新建材2022年三季报点评：行业周期下行，经营韧性仍显

北新建材(000786)行业需求下行，财务数据仍承压。22Q1-3公司收入/归母净利153.1/23.4亿，YoY-3.8/-13.9%；22Q3收入/归母净利49.4/7.1亿，YoY-14.8/-20.1%，增速QoQ-11.7/-2.0pct。22Q3末应收票据账款41.9亿，YoY+20.7%，占Q3营收84.9%，YoY+25.0pct，是公司实施额度加账期的年度授信销售政策所致。经营现金流6.5亿，YoY-23.5%，QoQ-48.8%；22Q3收现/付现比96.0/100.7%，YoY-7.1/-7.5pct，两者同步下滑。行业下行+疫情反复+成本压力，公司营收利润与现金流继续下滑。竣工下降致收入下行，成本上行毛利率未见改善。22Q3地产竣工1.22亿平，YoY-15.7%。地产需求低迷叠加疫情多点散发致石膏板与防水需求下降或为收入下滑主因。22Q3毛利率29.2%，YoY+0.9pct，QoQ-2.2pct。公司上半年以来已执行过产品提价，预计石膏板单价同比有所提升，但煤炭等原燃料价格进一步提升致毛利率并未改善。公司22Q3财务/管理/研发费用率3.5/3.8/4.9%