信达证券：乖宝宠物（301498）-23年年报&24年一季报点评：境内外收入齐增，渠道结构优化改善盈利能力

乖宝宠物(301498) 公司发布2023年年报&2024年一季报。1）23年公司实现营收43.27亿元/yoy+27.36%，归母4.29亿元/yoy+60.68%，扣非4.22亿元/yoy+61.76%；2）23Q4实现营收12.15亿元/yoy+33.50%，归母1.14亿元/yoy+128.67%，扣非1.10亿元/yoy+123.23%；3）24Q1实现营收10.97亿元/yoy+21.33%，归母1.48亿元/yoy+74.49%，扣非1.38亿元/yoy+64.45%。 23年收入拆分：1）分地区看，自有品牌拉动内销强势成长，海外去库存阶段性影响增速、我们预计24年将逐步恢复常态。其中境内收入28.63亿元/yoy+39.38%，毛利率39.23%/yoy+0.54pct；境外收入14.64亿元/yoy+8.96%，毛利率32.17%/yoy+8.91pct，毛利率同比显著增长或主要来源于人民币贬值。2）分产品看，基本与地区业务趋势相仿：主粮实现收入20.87亿元/yoy+50.35%，毛利率36.00%/yoy+1.28pct，我们认为随着渠道结构优化及规模效应，毛利率