财通证券：乐歌股份（300729）-Q3营收环比改善，盈利弹性快速释放

乐歌股份(300729)事件：公司发布2022年三季报，22Q3实现营收7.64亿元，同增8.63%；归母净利0.28亿元，同减29.57%；扣非归母0.57亿元，同增82.94%。核心产品营收增速稳健，海外仓业务持续发力。Q3营收同增8.63%，增速环比+2.25pct，预计主要受益三季度primeday叠加下游高库存缓解、新增订单恢复趋势；剔除促销错期影响，Q2&Q3整体营收+7.5%，增速基本符合预期。1）分业务来看：公司核心线性驱动产品中高端转型持续，叠加具备居家办公场景必需属性，受海外消费低迷环境影响相对较小，行业渗透率持续提升背景下，预计增速维持稳健；海外仓业务方面，公司“小仓换大仓”战略持续推进，现有仓库招商情况良好，仓库利用率持续提升，低基数下业务营收有望维持高增态势。2）分渠道来看：国内品牌经营成效逐渐显现，伴随上半年疫情影响逐渐消退，Q3公司内销电商高增速有望持续；跨境电商方面，受海外疫情周期高基数影响，预计增速放缓；2B外销业务方面，上半年受下游渠道商积货影响，订单同比下降明显，伴随目前海外零售商库销比出现拐点，Q3订单或为全年低谷，Q4外销业务有望环比改善。毛利