国金证券：家电行业深度研究：家电原材料涨价深度复盘及盈利能力弹性测算

环比来看，2008年以来家电主要大宗原材料铜、铝、钢和塑料共经历第一轮周期（09Q1-15Q4）、第二轮周期（16Q1-20Q2）、第三轮周期（20Q3至今）。我们从提价、毛利率修复、竞争格局三个方面对前两轮周期进行复盘。 第一轮周期中，原材料周期持续最长，彼时家电行业尚未进入洗牌期，叠加家电下乡影响，提价幅度低于第二轮；白电毛利修复弹性最大；大家电在原材料下行期完成集中度提升。 第二轮周期中，原材料上行阶段提价幅度强于上一轮，其中冰洗提价最为充分。企业相较上一轮韧性更强，盈利端影响幅度小，修复较快。市场集中度提升态势相对上轮体现的更为充分。 本轮原材料周期上涨阶段增速快，同比上看高峰出现在21Q2~Q3，目前铜、铝、钢材、塑料同比涨幅已下降至17%、54%、8%、5%。大家电21Q1起明显加速提价，线上提价幅度高于线下。盈利能力上看，总体20Q4起压力渐显，厨房小家电受冲击较为明显，厨电原材料压力显现最为滞后。 构建原材料+提价二维变量，对本次涨价影响测算分析：1）大家电分品类测算。悲观情形下，空冰洗厨毛利率比21Q3分别-4.4、-5.4、-5.0、-2.5pct；中性情形下分别+