安信证券：食品饮料行业深度专题一：财富效应和消费场景交替影响板块基本面

财富效应和消费场景交替影响板块基本面，白酒主要靠价增带动受财富效应影响较大，大众品更依赖销量受消费场景影响较大。食品饮料板块中，产品主要有物质属性与精神属性，白酒更偏精神属性，大众品更偏物质属性。白酒作为非必需品，其量价均由通胀水平推动，高端白酒销量主要取决于财富效应和消费升级带动的结构化人群扩张，批价与经济走向直接相关，其金融属性往往与通胀情况同步变化，因此在财富效应走强时期高收入人群的购买力支撑白酒价位上行。大众品则更依赖销量，受消费场景影响较大，分渠道和场景结构来看，大众品各个子版块均受益或受损于疫情带来的消费场景变化。 复盘2020年和2021年：1）2020Q1-2020Q2：疫情影响最盛，社会消费近乎停摆，居家场景带动肉制品和预加工食品高景气，其余大众品板块均有不同程度受损，高端白酒因为礼赠属性不依赖餐饮因此表现仍强。2）2020Q3-2021Q3：消费场景曲折恢复，财富效应逐步占据主导。白酒板块表现持续回暖，除了低基数外，高收入人群消费力持续抬升是重要驱动因素，高端需求强劲、次高端景气度提升，啤酒高端化趋势彰显。肉制品、调味品、休闲零食等均受限，主要是大众需求减弱同时场景