平安证券：宏观深度报告：2022年宽信用何时显成色？

平安观点： 本文聚焦于当前市场更关心的反映“宽信用”成色的指标——中长期贷款，试图通过抽丝拨缕的分析，研判其 2022 年的潜力所在，进而寻求资产配置的线索。 一、 “宽信用” 历史中的特征事实：其一， 中长期贷款增速自底部回升的拐点往往比社融拐点滞后两到三个季度，它的起量往往意味着宽信用在支持实体经济方面的实效已现。 其二， 2010 年以来的三轮宽信用中，宽信用对房地产开发投资的推动往往是通过刺激居民购房需求、而非加大房地产企业开发贷款实现的，基建领域贷款则呈现较强的逆周期托底属性。 其三， 工业领域在前两轮宽信用中受到来自基建与房地产领域的挤压，但得益于 MPA 考核和结构性货币政策工具的支持， 自 2019 年以来工业中长期贷款占比显著提升。 二、 2022 年中长期贷款增速将滞后回升。 在保障房开发和房企并购贷款、传统基建和绿色基建、碳减排支持工具与煤炭清洁生产再贷款、中小企业和国企改革相关融资需求的支持下， 预计 2022 年我国中长期贷款总投放量或可达到 18.7 万亿人民币，同比增长 14.5%，相比 2021 年末提升 1.0个百分点。预计全年新增社融 34.3 万亿