德邦证券：以外资、理财、公募资金变化理解市场：从资金行为观察市场筑底

投资要点： 外资配置盘资金流出可能具有长期性：本轮外资的净流出与之前相比最重要的变化在于长线配置资金在不计代价的抛售，究其根本原因，还是在于俄乌之间的冲突逐渐演变成全球的主要经济体的政治角力，对于海外投资者来说更值得担忧的是全球政治格局的变化，海外大规模的主权基金、养老机构等长线资金撤出中国、亚洲市场，这种出于长期世界格局变化的担忧源自于战时但不绝于战时，无论俄乌战争以何种方式结束，资金的信心变化在战后极长的一段时间内仍将有可能持续，这种变化在很长一段时间内都将对海外长线资金的流入造成压力。 内资的信心不足导致负反馈加剧：市场缺乏信心的情况下，资金的短期行为会无视长期逻辑，以避险为主要目的，这是市场持续下跌的最重要的原因之一。市场在经济下行压力增大和政策效果的数据验证之中仍然犹豫不前，信心的极度缺乏导致市场表现与政策的决心和可持续性相悖。当前，风险溢价仍是影响A股市场最大的不确定因素之一，战争演变成全球政治格局分化短期内无法结束，内资不免会受到外围市场应对主权风险过程中产生的附带伤害。悲观预期完全落地或者被完全计价后，情绪面的压制或才能充分释放，在此之前，即便市场已经迎来反弹，整体的风