国联证券：石油石化行业周专题：油气上游资本开支高增长周期或已开始

1999-2010年油价波动的三个阶段1999-2008中国石油需求增长了350万桶/日，贡献了全球37%的增量。国际油价受需求拉动大幅上涨：油价自1999年至2008年由12美元/桶上涨至140美元/桶，涨幅高达11倍。2008-2009金融危机导致原油需求大幅减少，能源价格大幅下跌：油价从接近140美元/桶下跌至40美元/桶，跌幅高达71%。2009-2010中国经济在金融危机后反弹，石油需求增长了416万桶/日，贡献了全球50%的增量：油价在2010年末突破90美元/桶。油气勘探开发资本开支的三个周期2010-2014在亚洲和中东等新兴市场需求增长，叠加中东地缘政治扰动，油价中枢维持在90美元/桶以上。全球油气上游资本开支经历了高增长的5年，2014年资本开支总额增长至7000亿美元。2015-2021美国页岩油产量大幅上升，油价在页岩油供给的冲击下承压下跌。油价自2014年6月至2016年1月由112美元/桶下跌至35美元/桶。资本开支自2015年至2019年经历了低增长的5年，资本开支总额维持在5000亿美元以下。2020-2021年新冠疫情影响下石油企业资本开支进一步走低，