民生证券：洋河股份（002304）-2022年三季报点评：组织改革红利释放，复苏势能稳步构筑

洋河股份(002304)事件：公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营收264.8亿元，同增20.7%；实现归母净利润90.7亿元，同增25.8%%；扣非归母净利润88.4亿元，同比增29.1%；期末合同负债余额81.7亿元，环比增加2.6亿元。单季度看，22Q3公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润75.8/21.8/22.0亿元，分别同增18.4%/40.5%/30.8%。阶段性毛利率环比改善，经营现金流短期承压。22年前三季度公司毛利率74.5%，同减0.4pcts；净利率34.3%，同增1.4pcts。22Q3毛利率环比增加9.5pcts至76.0%，同减0.1pcts；销售费用率14.0%，同增0.5pcts；管理费用率7.2%，同增0.5pcts；22年前三季度营业税金及附加占比15.2%，同减1.4pcts，其中Q3单季度同减2.7pcts，主要系生产及销售节奏影响。22Q3净利率28.8%，同增4.5pcts。公司22Q3末合同负债81.7亿元，环比增加2.6亿元；经营活动产生的现金流量净额-9.6亿元，同减117.5%，由于上年末预收经销商货款增加以及本期受到疫