国信证券：传媒行业专题：元宇宙打开新纪元，静待春暖花开时——华夏中证动漫游戏ETF投资价值分析

行业估值底部区间， 板块有望企稳向上。 传媒板块处于十年历史低位。 传媒板块估值水平（ PE-TTM） 从 20 年中期以来再次回落至当前 30X 左右， 处于中值以下水平， 从细分板块的年度平均估值水平（ PE-整体法） 来看， 游戏、广告处于三年历史估值低位。 从行业基本面来看， 疫情等负面因素对板块的影响正在过去， 传媒细分板块中游戏表现突出， 21Q3 游戏扭转下滑趋势。 随着后续版号发放有望重启个股业绩有望持续复苏， 板块有反转向上。 游戏市场增长趋势向上， 短期受政策端压制。 1） 短期来看， 一方面从上市公司整体产品排期来看， 产品储备丰富， 集中于 Q2-Q3 上线， 叠加基数效应消退、 有望带动行业强劲增长； 另一方面预计 21 年游戏行业增速有所回落，行业处于政策底： 一是 21 年 7 月以来版号暂缓发放， 二是未成年人保护相关政策等， 2） 长期来看， 游戏将保持平稳增长， 5G、 云游戏、 元宇宙等新技术及新业态将给游戏带来更丰富的想象空间； 21 年全球超 10 亿美元的游戏有 8 款， 中国游戏出海的潜力较为广阔。 元宇宙将重构游戏的生产及估值体系。 元宇