浙商证券：电子烟行业点评：IQOS 22Q4增长提速，持续看好核心供应商盈趣科技

投资要点菲莫国际发布22A业绩，22Q4新型烟草业务增长显著提速全年RPP业务（IQOS为主）实现收入102亿美元（+10%），收入占比达到32.1%；其中单Q4实现收入30.24亿美元（+26.5%），收入占比达36%。全年HNB烟弹总销量1091.7亿支（+14.9%），其中22Q4销量为320亿支（+26.1%）。22Q4增长显著提速，主要系Iluma新品销售情况较好。IQOS重回增长快车道，23年制定较高增长目标22全年RRP收入102亿美元（+10%）、占总收入32.1%，分季度来看，IQOS22年Q1/Q2/Q3/Q4营收分别同比+13.9%/2.9%/3.9%/26.5%。受到俄乌战争及产品降价影响收入增速较往年放缓，但22Q4收入30.24亿美元（+26.5%）、占比36%，重新回到增长快车道。根据公司年报中预估，23年目标收入135亿美元（+32.3%）、占比目标40%，彰显强信心。HNB烟弹份额进一步抬升，无烟化战略持续推进2022全年HNB烟弹销量1091.7亿支（+14.9%），剔除俄乌两国为893.7亿支（+21.5%），在全球市占率提升至8.5%（提升1.4