五矿证券：有色月跟踪：小金属涨价周期已至，重视战略矿产资源价值评估

报告要点 近期小金属市场热度高企，价格中枢上行。主要原因在于战略小金属储量有限、开采难度大且供给弹性不足，同时新能源、半导体、军工等下游需求快速增长，叠加地缘政治致供应链波动及中国对钨、锑、稀土等实施出口管制，内外价差拉大，供需矛盾加剧。在资源稀缺性持续凸显、需求结构升级及政策调控下，未来小金属价格有望延续上行趋势，具备资源储量优势、技术壁垒及合规出口渠道的企业将持续受益。 2025年5月有色金属板块整体温和上涨。贵金属（黄金）及战略小金属（稀土、钨等）领涨，5月全球地缘政治局势紧张加剧，中东地区冲突持续升级，俄乌局势也出现新的波动，导致国际金融市场风险偏好下降，黄金作为传统的避险资产，价格持续走高。受资源稀缺性、政策管控以及下游新兴产业需求增长的影响，稀土、钨等战略小金属价格上涨。铜和铝价格呈现温和上涨态势，但供需整体处于紧平衡状态。未来需重点关注美联储降息节奏、中国经济复苏力度及细分品种供需边际变化。 全球多国围绕关键性矿产资源保护及开发密集出台政策，主要手段有资源管控升级、深化国际合作、加大产业支持等。美国与乌克兰签署"矿产协议"获取乌铝、石墨等资源开发特权，与沙特探讨采矿技术转