东亚前海证券：首旅酒店（600258）-首次覆盖报告：拓店与升级并进，α与β共振

首旅酒店(600258)核心观点背靠国资的酒店龙头，品牌矩阵全覆盖，静待行业复苏。公司为国内排名第三的酒店龙头，2016年合并如家酒店集团后形成低中高端全覆盖的品牌矩阵。首旅集团为公司第一大股东，国资背景为公司规模扩张提供资本及资源支撑。截至2022H1，公司开业酒店5942家，客房数47.3万间。2022Q2，公司经营数据开始回升，疫后复苏势头强劲。酒店行业复苏在即，经济型、中高端酒店均有望在本轮行业复苏周期中共振。2022H1住宿需求恢复不及去年同期，6月以后回暖明显，2022H2有望重启恢复进程。疫情下行业供给出清，市场集中度、连锁化率持续走高，按2025年CR3达51.8%预计，三大酒店龙头总房量可达451.37万间，4年CAGR达19%。经济型酒店市场空间在于连锁化：下沉市场连锁化率低，展店空间大。中高端赛道机会在于行业结构升级：受益于消费升级趋势，市场空间有望持续释放。公司扩店速度强势，双向发力下沉市场+中高端赛道。1）2021年起拓店显著提速；2022年公司预计新开店1300-1400家，2022H1新开店342家，储备店1899家，考虑公司历年开店计划完成度较高，以及储