国金证券：兴通股份（603209）-内贸化学品海运龙头，运力增长强者恒强

兴通股份(603209)投资逻辑内贸化学品海运龙头，盈利能力领先。公司的主营业务为内贸化学品和成品油运输，2022H1收入占比分别为71%和25%。2019-2021年营收CAGR为39.34%。归母净利润CAGR为51.43%。2022H1收入3.8亿元，同比增长35%，归母净利润1.02亿元，同比降低0.9%，毛利率、净利率分别为42.78%、27.11%，均领先于可比公司。上市所募资金的81%将主要用于购建4艘化学品船、1艘成品油船，以及置换2艘化学品船，合计7.42亿元。液货危险品运输市场前景广阔，新增运力严格受限。1、需求端：市场规模持续增长，炼化一体化推动需求提升。随着多个沿海大型炼化一体项目陆续投产，运输需求维持稳定增长，2021年沿海化学品、液化气、成品油运输量合计同比增长7%至1.2亿吨。2、供给端：化学品运输行业监管严格，运力增长受控。行业新增运力实行严格审批制度，2021年沿海化学品、液化气、成品油运力合计同比增长近3%至1270万载重吨。化学品航运下游客户趋于大型化，近年来新增运力集中于成熟企业，行业集中度进一步提升。运力增长领先，盈利能力突出。1、竞争优势突出