华西证券：口子窖（603589）-Q2符合预期，维持全年目标不变

口子窖(603589)事件概述23H1公司实现营业收入29.1亿元，同比+26.8%；归母净利润8.5亿元，同比+14.6%；扣非归母净利润8.3亿元，同比+15.9%。23Q2公司实现营业收入13.2亿元，同比+34.0%；归母净利润3.1亿元，同比+22.8%；扣非归母净利润3.0亿元，同比+23.7%。分析判断:高档酒收入维持高增速23H1高中低档白酒分别实现收入27.7/0.4/0.5亿元，分别同比+28.1%/-13.9%/+3.6%；23Q2高中低档白酒分别实现收入12.6/0.1/0.2亿元，分别同比+36.4%/-40.8%/+45.8%。高档酒收入维持高增速，我们认为中档酒收入下滑主因产品结构主要向百元以上价格带的口子5年、6年、初夏、仲秋等产品倾斜，100-300元价格带成为大众消费主力；低档酒单季度收入同比高增预计主因同期基数相对较低。23H1合同负债同比+83.5%，预计一方面主因22年上半年疫情基数较低，另一方面兼系列产品升级换代渠道回款有所增加。预计产品结构向中低档价位段倾斜，业绩小幅度下滑23Q2毛利率70.5%，同比-1.5pct，我们认为宏观经济和白酒