信达证券：茅台酒中秋节观察与预判：拨开云雾见明月

本期内容提要 整体感觉：中秋前有惊无险，中秋后持续走低。在宏观经济周期、行业下行周期和茅台自身周期调整“三期叠加”的复杂市场形势下，二季度茅台酒价格大幅波动，反映出市场信心的不足。从中秋节需求看，酒商出货量下滑较为普遍。基于茅台酒过节送礼、消费的基本属性未变，价格虽有下行，但公司积极采取多项手段调控，市场表现有波动但整体稳健。中秋后茅台批价依旧不稳，市场需求反馈较弱，价格下行压力仍在。 观察一：价格提前下跌，中秋旺季不旺。回顾22-23年中秋茅台酒价走势，节前两个月均表现为季节性上涨，至中秋前一周需求高峰表现后开始下跌；而今年茅台酒价提早约半个月进入下行通道，一方面与公司发货节奏有关（8月底、9月初两次集中到货），另一方面与需求疲软有关，两因素叠加导致今年价格波幅明显大于前两年。 观察二：散瓶与整箱的飞天价格差收窄。基于收藏溢价属性，整箱飞天的价格通常高于散瓶飞天，其价差多表现为200-300元。今年中秋节前，整箱飞天的批价跌幅大于散瓶飞天，导致二者价差收窄，一方面公司发货减少了1×12大箱（多拆散销售）的供应，另一方面整箱团购、送礼需求表现较散瓶个人消费、送礼需求更弱。 资料来源：易