天风证券：长城汽车（601633）-产品结构优化毛利率超预期，加速新能源全面转型

长城汽车(601633)受益于产品结构优化以及卢布升值所致的汇兑损益提升，22Q2毛利率超预期，归母净利润大幅改善。公司发布2022H1业绩，2022H1营业总收入621.34亿元，同比+0.33%，归母净利润为56.01亿元，同比+58.72%；扣非归母净利润为20.59亿元，同比-27.56%；毛利率18.38%，同比+2.13pct；22Q2营业总收入285.15亿元，同比-7.45%，归母净利润为39.67亿元，同比+109.97%，扣非归母净利润为7.56亿元，同比-49.85%；毛利率19.79%，同比+2.41pct。公司归母净利润同比大幅增长，主要系公司产品结构持续优化、单车价值量上升带来的毛利增长所致，以及卢布升值导致的汇兑损益提升。高单价、高毛利车型占比不断提，海外销量屡创新高。上半年由于疫情、零部件供应、物流以及原材料成本上涨等因素扰动，公司产销面临挑战，但公司采集积极应对措施，22H1实现销量512,553辆，同比-16.58%。值得一提的是，公司的海外销量屡创新高，22H1海外销量共计68,414辆，同比+11.14%。从销量结构来看，虽然22H1总体销量有所