浙商证券：电子烟行业点评：英美烟草22A新型烟草高增，雾化&HNB双管齐下

英美烟草发布22年年报，新型烟草增长靓丽英美烟草年报发布，22年营收276.55亿英镑（+7.7%），经营利润10.52亿英镑（+2.8%）。其中，新型烟草产品（NGP）营收28.94亿英镑（+41%）、收入占比10%，其中22H2+38%，大幅减亏60%，预计2024年实现盈利。新型烟草产品的大幅减亏抵消了英镑汇率贬值以及许多一次性项目费用的影响。具体来看：（1）用户数量方面，新型烟草用户达2250万人（较21增加420万人，+31%），18-22用户数量复合增速达30%，烟民渗透率持续提升。到2030年，新型烟草用户有望达到5000万人。（2）全球市场方面，欧洲/亚太及中东/美洲及撒哈拉以南非洲/美国市场分别提升42.7%/10.1%/47.5%/51.6%，增长势头强劲。（3）效益提升方面，22年NGP业务大幅减亏60%（21年减亏10%），其中60%得益于规模效应和成本降低，40%得益于产品提价、低贸易保证金和数据分析（由RGM收入增长管理与MSE营销支出有效性支持）。雾化电子烟产品延续高增，一次性产品迅速抢占领先地位雾化烟（Vuse）方面，2022年收入14.36亿英镑（+5