国金证券：味知香（605089）-保供缓解经营压力，渠道稳健开拓

味知香(605089)事件公司1H22实现营收3.8亿元/+3.5%，归母净利0.7亿元/+14.6%，扣非归母净利0.6亿元/+0.4%。其中2Q22营收1.9亿元/-5.2%；归母净利0.4亿元/+7.9%；扣非归母净利0.3亿元。点评疫情影响相对可控，社区团购缓解门店经营压力。分品类看，2Q22肉禽/水产收入为1.3/0.5亿元，同比-15.5%/+2.8%。分渠道看，加盟店/经销店/批发渠道/直销及其他/电商渠道实现收入1.01/0.35/0.50/0.02/0.02亿元，同比+18%/+3%/-31%/-35%/-70%，公司核心市场华东受二季度疫情影响较为严重，B端业务承压更大，C端受疫情影响较小主要系公司积极开拓社区团购渠道，通过经销店和加盟店接触社区团购进行销售，表现出较强韧性。毛利率有所改善，费用管控较好。2Q22公司毛利率为24.0%/-0.6pct，牛肉价格虽有上涨但整体成本压力不大。2Q22销售费用率/管理费用率为3.4%/3.5%，同比减少2.4pct/0.5pct，销售费率减少主因线上销售相关费用减少，管理费用下降主要系去年存在上市相关费用的高基数影响，归母