国金证券：酒鬼酒（000799）-阶段性业绩扰动，稳健中谋规模、做动销

酒鬼酒(000799)事件8月29日，公司发布22年中报。期内实现营收25.4亿元，同比+48.0%；归母净利7.2亿元，同比+40.7%。经营分析单Q2营收略高于此前预期，归母净利符合预期。分产品看，22H1内参/酒鬼/湘泉收入分别为6.5/14.7/1.5亿元，同比+24.3%/+50.0%/+70.0%；拆分量价看，量同比分别为+23.5%/+49.6%/+72.3%，价同比分别仅+0.7%/+0.3%/-1.3%，放量是业绩贡献的核心。外部风险扰动下，公司产品中酒鬼、湘泉增速明显高于内参，渠道动销率方面恢复率内参也会略低。22H1内参/酒鬼毛利率为92.4%/79.6%，同比略降/持平，整体酒类毛利率由于产品结构的阶段性弱化下降1.1pct至79.2%（单Q2整体毛利率下降3.4pct至77.8%）。尽管Q2市场开发节奏受疫情扰动影响，但上半年公司总客户达1479家，较21年末+223家（主要华东/华北分别+131家/+51家）；全国核心终端网点达2.5万家（21年末近2万家），地级市覆盖率72%（21年末67%），湖南县级市场覆盖率99%（21年末94%），基本面渗透率更进一