国信证券：珀莱雅（603605）-业绩逆势稳增长，持续践行大单品策略

珀莱雅(603605)2022上半年营收利润增速均超30%，处于业绩预告上限水平。2022上半年公司实现营业收入26.26亿元，同比+36.93%；归母利润2.97亿元，同比+31.33%。其中二季度实现营收13.72亿元，同比+35.50%；归母净利为1.39亿元，同比+19.20%，剔除防晒霜退货及减值影响Q2净利润增速约达66.5%。公司始终贯彻大单品策略，辅以多品牌矩阵加速布局，并通过线上多元化渠道布局，实现营收、利润双高速增长。线上营收占比持续提升，第二品牌彩棠高速增长并实现盈利，1）分品牌：珀莱雅主品牌实现营收21.28亿元，同比高增43.12%，占比81.36%，主品牌持续践行大单品策略，目前大单品合计占比达35%+，复购率约25%左右；彩棠品牌实现营收2.32亿元，同比增长110.57%，并已实现盈利。2）分渠道：公司2022上半年线上实现营收23.09亿元，同比增长49.49%，占比88.27%，其中珀莱雅品牌在天猫/抖音/京东营收占比分别为45%/15%/10%；线下渠道实现营收3.07亿元，受疫情影响，以及自身的终端网点结构调整，同比下滑16.31%。毛利率稳步提