国信证券：策略专题研究：四月大类资产配置观点-四月大类资产配置观点

2022年资产配置框架：货币-信用“风火轮”的重启 资产配置上我们今年首推货币-信用“风火轮”，对债、商的判断胜率要强于股，对股风格结构胜率要强于大势。年初“双宽”环境下，工业企业1-2月“增收不增利”，受到供应瓶颈影响，上、中、下游利润增速呈现“杠铃型”分布。预期今年脉冲底部是“V型”而非“L型”的，后续政策发力下顺周期板块仍然是较好的抓手。同时经历了一波估值调整后，前期被错杀的、业绩和估值较为匹配的成长板块也可以布局配置。社融代表的信用在今年大概率是前高后低的路径，关注下半年市场风格从周期转向成长的切换机会。 2022年4月大类资产展望 股市方面，脉冲二次探底，后续股市的反弹时点可能有延迟。如果剩下的10个月按照前五个月集中发力，那么根据政策脉冲对股市历史平均5-6个月的传导期间，行情反弹可能要也等到三季度，下半年相对更适合入场。如果按照政策在后续10个月匀速发力的情景，那么反弹的时点可能出现在今年三季度到明年一季度，但年内对市场利好的力度不如“前紧后松”型刺激明显。综合评判我们倾向于前一种“集中发力”的概率更高些。 债市方面，经济复苏，10年期国债预期将上行至3.1%：一方面，稳