财通证券：徕木股份（603633）-不惧疫情扰动，利润率显著改善

徕木股份(603633)核心观点不惧疫情扰动，收入稳健增长。公司公告2022年中报，22H1公司实现收入4.05亿元，同比+24.45%；归母净利润0.35亿元，同比+27.88%；扣非归母净利润0.33亿元，同比+32.96%。22Q2单季度来看，公司实现收入2.01亿元，同比+23.82%，环比-1.41%；归母净利润0.20亿元，同比+37.65%，环比+34.03%；扣非归母净利润0.18亿元，同比+30.33%，环比+26.52%。尽管二季度受到疫情扰动，公司松江工厂生产受到较大影响，但公司22Q2收入和利润仍展现出较好韧性。毛利率大幅改善。22H1公司毛利率为26.85%，同比+0.37pct；净利率为8.68%，同比+0.23pct。22Q2单季度公司毛利率为29.00%，同比+0.12pct，环比+4.27pcts；净利率为10.02%，同比+1.01pcts，环比+2.65pcts。利润率改善显著，我们认为主要原因系：1）上游原材料价格下降，成本端压力缓解；2）公司产品结构改善，高毛利产品占比提升。汽车连接器产品贡献主要收入增量。分业务来看，22H1公司汽车精密连接器