国信证券：冀东水泥（000401）-2022半年报点评：Q2业绩小幅增长，盈利水平保持韧性

冀东水泥(000401)核心观点营收保持平稳，Q2业绩小幅增长。2022H1公司实现营业收入168.45亿元，同比+3.24%，归母净利润11.41亿元，同比-7.08%，基本EPS为0.4292元/股，其中Q2单季度收入118.77亿元，同比+5.86%，归母净利润13.74亿元，同比+7.41%。整体业绩小幅承压主要受疫情反复、地产基建表现偏弱、成本上升等因素所致，在诸多不利因素下，公司Q2业绩表现出一定韧性，一方面由于华北水泥价格处于高位，另一方面去年末完成合资公司吸收合并后，少数股东损益比例显著减少。盈利水平保持韧性，现金流表现承压。上半年公司水泥熟料销量3843万吨，同比下降19.94%，我们测算公司上半年水泥熟料吨价格365.0元，同比上涨70.1元，主要由于一方面去年下半年限电等因素后的华北地区价格处于高位，另一方面今年上半年区域协同执行良好；受原材料价格上涨影响，吨成本提高68.4元至281.1元，吨毛利实现83.4元，同比小幅提高1.7元。公司上半年费用管控方面继续保持优化，期间费用率同比降低1.2pct至14.70%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别下降-1.6