国信证券：天山股份（000877）-2022半年报点评：水泥量减价增，骨料业务快速推进

天山股份(000877)核心观点需求表现下降，成本端制约业绩表现。2022H1公司分别完成营收和归母净利润654.46亿和34.83亿元，追溯调整口径后增速分别为-13.68%和-44.94%，基本EPS为0.4021元/股，其中Q2单季度营收和归母净利润分别为371.88亿和24.60亿，相同口径下增速分别为-21.0%和-50.7%。受国内疫情反复、项目资金紧张、房建市场恢复不佳等因素影响，水泥、商混需求下降，同时煤炭成本上升，导致公司业绩整体表现有所承压。水泥量减价增，骨料销量大增。上半年公司水泥熟料收入为440.86亿，同比下降12.48%，主因需求下降，销量1.27亿吨，同比下降17.14%，测算上半年吨收入/吨成本/吨毛利分别为347/283/64元/吨，分别同比+19/+47/-29,价格小幅上涨主因产能占比较大的西南等区域价格中枢同比提高，成本端主因煤炭价格上涨承压；混凝土收入为170.60亿，同比-24.01%，销量实现3759万方，同比-23.13%，单方收入/成本/毛利分别为454/392/62元/方，分别同比-5/+5/-10元/方；骨料业务聚焦核心城市群，上半